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優酷土豆整合給視頻互聯網帶來很大的沖勁
信息來源: 發布日期:2012-3-13 11:07:00 瀏覽數量:

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情理之中,意料之外。視頻行業一家獨大的方向或許是對的,只是來得太快。

3月12日夜,優酷宣布將以全數股票交換方式收購土豆網,土豆美國存托憑證(Tudou ADS)將退市并換成1.595股優酷美國存托憑證。粗略估算,此次交易額達到10.4億美元,創下中國互聯網市場最大的股票交換并購案。雙方以“優酷土豆有限公司”命名合并后的新公司,而優酷的美國存托憑證將繼續在紐交所交易,代碼為“YOKU”。

“這可能是一個抱團取暖的并購。在雙方都缺乏資金境況下,合并有利增強雙方在視頻領域的競爭力。”漢理資本董事長錢學峰在接受記者采訪時指出,而有知情人士的觀點:“土豆網做出這一決定或受到董事會壓力,上市后,土豆網依然受到低毛利和現金壓力的嚴峻考驗。”

受此消息影響,土豆網開盤價達到42.32美元,較上周五收盤價15.39美元上漲174.98%。此前,土豆網的股價已經開始劇烈波動。從3月6日起,土豆網連續四個交易日上漲,漲幅達到30%,與前幾日的突然下跌形成對比,拐一個大彎。

土豆網預計將在13日召開員工大會,以安撫沒有心理準備的員工,其創始人、首席執行官王微的心情則成了一個謎。土豆網在王微的努力下已成長七年,歷經風浪,去年8月,費盡周折的土豆網終于成功登陸納斯達克,但僅7個月后,又不得不面臨新的轉折。

“王微的內心肯定不會開心,看著自己的‘孩子’交給別人。”一位接近土豆網的人士評論:“但交易并購在美國是非常成熟的金融產業,創始人得以不斷開創新的創造。深受美國文化影響的王微應該也認為此次并購案合情合理。”

“漂亮”的并購案

“合并后,優酷土豆的購買力和靈活性都有增強,將促使全行業更加理性。”12日夜電話會議中,優酷網CEO古永鏘在答投資者問時答。此外,古永鏘和王微就合并事宜的詳細披露:兩家公司并過后,兩個網站在前端仍分開運營,整合只在后臺;兩家公司都將致力于將利潤最大化,但盈利仍沒時間表。

首席財務官出身的古永鏘素有“財技高手”之稱,“優酷土豆合并”,他再次上演一次出色的并購案。公開消息披露,優酷網和土豆網是以協議合并、名義換股的方式進行并購。從表面上看,古永鏘出手頗為闊綽。

并購前一天,土豆網和優酷網市值分別為4.36億美元和28.53億美元,比例約為13.3%:86.7%。按最新披露的消息,合并后土豆擁有新公司約28.5%股份,優酷擁有新公司28.5%的股份。

優酷給了土豆較高溢價。對于價格的達成,古永鏘表示:“根據雙方的收入與用戶數量等指標決定,其中,收入是最重要的標準。這一溢價公平得反映雙方的價值。”

此前,優酷網和土豆網2011年第四季度及全年財報顯示,優酷網2011年凈收入達到人民幣8.976億元,較2010同期增長132%。土豆網2011財年凈營收為人民幣5.122億元,比2010財年增長78.9%。

古永鏘認為,“此前,土豆網由于交易量低、缺乏現金等原因,內在價值原來并未完全實現。合并后,這些問題將得以解決。”

“并購是你情我愿的事情,雙方在沒有付出任何資本情況達成協議,可以證明兩點:一是,雙方都缺錢;二是,雙方都很迫切。”錢學峰說。

按土豆網披露的2011年財報,土豆網2011財年凈虧損為5.112億元。而且2012年被視為視頻行業的整合之年,名列前兩位的視頻網站如果繼續打斗,可能更拼得頭破血流。“這兩家合并之事可能是行業發展的必然。”視頻網站PPTV公司CEO陶闖則說。

“但不同于以往并購案主要以‘一部分現金、一部分股票’的方式達成,優酷在沒有拿出任何現金的情況下,實現并購并不常見,做得非常漂亮。”一位不愿具名的投資界人士表示:通過股票交易,優酷僅僅以抬高公司市值作為代價。

該人士認為:“并購絕對是利大于弊。優酷和土豆并購后,將達到中國視頻市場約一半的市場份額。而按土豆網此前公布的財報,其在2012年有望實現盈虧平衡。并購之后,將有利于新公司的規模優勢。”

并購后事

并購之后,優酷和土豆網將面臨著一系列的整合難題。業界預測,優酷網和土豆網將展開一輪大規模的裁員,涉及到包括CFO在內公司高管,以及內容采購、銷售、技術和市場等人員。目前披露的消息是,古永鏘擔任新公司的CEO,王微將進入新公司的董事會。

業界普遍對并購案持肯定態度。在并購之前,優酷和土豆的資金壓力都非常巨大。優酷網雖然一直保持視頻領域第一的寶座,但是上市巨額融資,并未實質性提高它的盈利水平。

DCCI互聯網數據中心創始人胡延平認為,“此次合并,弱化競爭強化合作意義大于合并,有利于降低雙方成本, 尤其是視頻版權采購成本,提升視頻廣告價格和營收。兩家今年營收都將倍增, 合計可接近30億元左右。”

根據易觀國際的統計數據顯示,2011年第4季度,中國視頻市場份額占有率中,優酷位列第一,占據21.8%,土豆位列第二,占據13.7%。古永鏘此前曾表示,“優酷如果不加速攤銷內容成本就基本接近盈利。”

“優酷和土豆在采購上有相當高的重疊度,兩家合并后,采購的成本幾乎可以節省一半。” 上述不愿具名的投資人士分析道,“此前,兩家在廣告競爭上存在互相壓價的現象,這個現象如今也可以緩解,配合廣告每年上漲的速度,新公司的廣告價格至少有10%-15%的提升空間。”

此次,優酷和土豆的合并也將意味著,視頻網站的競爭進入新一輪高維度的競爭。目前,“僧多粥少”,同質化競爭依然是視頻行業嚴峻的現象。土豆網被并購可能只是2012年視頻領域的第一家,還將會有更多并購整合在該行業上演。

“新一輪洗牌即將開始,最后這個行業將剩下不超過四個主要玩家。”易凱資本CEO王冉預測。

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